O cenário macroeconômico permanece marcado por elevada incerteza, embora alguns dos principais riscos inflacionários de curto prazo tenham perdido intensidade. A reabertura do Estreito de Ormuz reduziu significativamente os riscos de uma escalada adicional dos preços do petróleo e de outras commodities, contribuindo para um ambiente potencialmente mais favorável à inflação global. Ainda assim, a expectativa de juros mais elevados nas principais economias, especialmente nos Estados Unidos, continua condicionando os mercados financeiros internacionais e pressionando ativos de países emergentes.
No Brasil, a combinação entre juros internacionais mais altos, saída recente de capital estrangeiro da Bolsa e crescente incerteza política tem provocado pressão sobre os ativos financeiros, com aumento das taxas de juros de mercado, desvalorização do real e maior volatilidade do mercado acionário. As projeções macroeconômicas permanecem praticamente inalteradas, mas o balanço de riscos tornou-se mais negativo, sobretudo em função do cenário eleitoral de 2026 e das dúvidas quanto à trajetória das contas públicas.
A queda recente dos preços do petróleo e de diversos insumos industriais poderá contribuir para um processo gradual de desinflação ao longo dos próximos meses, especialmente nas economias desenvolvidas. Entretanto, esse movimento dependerá da manutenção das condições de oferta e poderá ser parcialmente compensado por fatores específicos, como pressões associadas à Copa do Mundo e à persistência da inflação de serviços. Nos Estados Unidos, o mercado passou a atribuir maior probabilidade de elevação da taxa básica de juros, refletindo um ambiente de inflação ainda resistente e mercado de trabalho sólido.
No mercado doméstico, os juros futuros seguem elevados tanto pelo ambiente internacional quanto pela percepção de que o ajuste fiscal permanece insuficiente. As pesquisas eleitorais apontam uma disputa presidencial bastante apertada em 2026, sugerindo que a incerteza política poderá permanecer elevada durante grande parte do próximo ano. Nesse contexto, a evolução do câmbio, das taxas de juros e dos demais ativos dependerá cada vez mais da percepção dos investidores sobre o compromisso do próximo governo com a consolidação fiscal.
Em uma perspectiva estrutural, contudo, o Brasil continua apresentando fundamentos favoráveis. A demanda global por alimentos, recursos naturais e energia, somada às transformações tecnológicas associadas à inteligência artificial e ao processo de reorganização geopolítica mundial, cria oportunidades relevantes para o país. A materialização desse potencial, entretanto, dependerá da capacidade de implementação de uma agenda consistente de responsabilidade fiscal, capaz de reduzir o custo do capital, estimular investimentos e ampliar o crescimento econômico de longo prazo.
